前緣市場債正向發展

2025/3/18

2025第一季開始市場就不平靜，主要金融市場波動不斷，投資人除了持續尋找收益這個目標不變外，尋找新的投資機會仍是主要追求的目標，而久被忽略的新興市場另外還潛藏的投資新星—前緣市場，值得一探究竟。

前緣市場通常被認為是比一般新興市場經濟較低度開發的國家(註1)，所以對投資前緣市場的主要疑慮不外乎是財政發展及債務狀況兩大部分。

財政改革見效

近年各前緣國家持續推動財政改革，紛紛透過增加收入和削減支出的措施，包括減少增值稅減免和增強數位化以技術性擴大稅基、取消或降低能源補貼，使得一直以來難以落實的財政改革已逐漸展現成效。

雖然各國的財政狀況改善進度不盡相同，但基本面和違約風險整體都朝正向發展。全球信用評等機構都認可了這項進展，2023年第一季開始，前緣國家的債信評等調升次數五年來首次超過評等調降次數，並有持續增加的趨勢(註2)。

違約風險下降

包括尚比亞、加納和斯里蘭卡等前緣國家也積極進行債務重組，而有些國家如象牙海岸，則是延長債務到期期限。這使得前緣國家未來一到兩年的債務到期壓力較輕(圖1)，債券違約風險明顯降低。

圖1：前緣主權債券未來到期金額(十億美元)

^{資料來源： IMF、Word Bank，2024年10月。投資人申購本基金時，係持有基金受益憑證，而非上述投資資產。本文提及之投資資產，如股票、債券或指數等係基金投資標的之舉例說明，不必然代表基金之績效或實際之基金資產配置。}

2024年發行市場的重新開放，更進一步緩解市場對融資壓力和違約風險的擔憂。除象牙海岸外，貝南、肯亞、喀麥隆、塞內加爾、薩爾瓦多和奈及利亞，其新發行債券的市場需求都十分旺盛。發行市場為各國政府提供了一個有效的替代融資來源，而不是只能仰賴疫情後變得更常見的多邊貸款。

收益率仍居高位

儘管前緣債券殖利率已較為下降，截至2024年12月31日，有 11 個前緣國家仍提供兩位數的收益率，雖低於一年前 (註3)；不過，相對其他新興市場和全球債券資產，前緣債8.56% 的殖利率仍然相對較高(圖2)。

圖2：各主要債券市場殖利率(%)

^{資料來源：JP Morgan，2024/12/31。新興市場當地貨幣主權債為摩根大通新興市場當地貨幣全球多元債指數，新興市場強勢貨幣公司債為摩根大通新興市場企業多元債券指數，美元非投資級債為美銀美林美國非投資等級債券指數，新興市場強勢貨幣主權債為摩根大通新興市場強勢貨幣主權全球多元債指數，前緣市場債為摩根大通前緣市場債指數。本文提及之投資資產，如股票、債券或指數等係基金投資標的之舉例說明，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且目前殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。}

2024年前緣市場表現強勁(註4)；由於前緣國家財政狀況好轉、債務重組和債務期限結構的改善，違約風險有所下降，加上前緣債普遍存續期較低，有助減輕美國公債殖利率上升的影響，2025年前緣債市展望仍樂觀。

完整掌握前緣債市投資機會

雖然美國新川普政府的關稅等政策仍將可能是新興市場經濟的變數，不過川普也有激勵成長的措施，有機會帶來正面效益以平衡負面衝擊。

前緣市場債券因多元化地域特性，對一般投資人而言，相關資訊繁雜取得不易，以共同基金方式進行投資則相對輕鬆便利。安本基金-前緣市場債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 投資範圍包括前緣市場強勢貨幣、當地貨幣主權債與公司債，是投資最多元化前緣債資產類別的前緣市場債券基金。前緣債券市場因其多元機會也充滿挑戰，安本團隊透過與各國財政官員與財金領袖訪談掌握第一手資訊，以豐富的經驗深度考量當地市場流動性、公司治理、貨幣動態和政治轉變等因素，建構積極管理的投資策略，採用絕對報酬而非相對報酬的目標來管理基金。另外，基金計價幣別提供美元與日圓兩種選擇，滿足主流貨幣投資需求。

1 前緣市場係指任何列於MSCI前緣市場指數或其綜合指數(或經修訂後之任何後繼指數)的國家，或任何新興市場國家，且投資顧問認爲該新興市場國家與列於MSCI前緣市場指數之國家顯示相同經濟特徵。一般而言，前緣市場是被認爲比新興市場經濟更不發達的市場，例如亞美尼亞、亞塞拜然等。

2 資料來源：Bloomberg，截至2024年10月21日。

3 資料來源：IMF官網，截至2024/10/31。

4 資料來源：JP Morgan，截至2024/12/31之前緣市場債指數。

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