2024/1/17
· 在 2024 年表現出色的經濟體擁有較低的債務敏感度和較大的財政空間，並生產以核心商品為主的出口產品。
· 若各國央行下調利率，亞洲債券將處於有利位置，提供具吸引力的收益和潛在的資本增值空間。
· 外商直接投資將支持亞洲股市，尤其是東協市場。
在 2023 年，已開發經濟體面對數十年來其中一個最緊俏的緊縮周期。可是，美國聯準會的利率很可能已見頂，宏利投資管理因此預計其將在 2024 年下半年開始降息。今日，宏利投資管理在 2024 年投資展望媒體簡報會上公佈了將形塑環球經濟格局的關鍵趨勢預測，並歸納了投資者在 2024 年可納入考慮的投資策略和主題。
環球首席經濟師兼策略師 Frances Donald 說：「2024 年我們可能無法看到環球經濟同步反彈，但我們預計不同市場和資產類別將呈現獨特機會。例如相對於多個其他主要經濟體，美國更有可能抵禦金融體系收緊的影響，因為當地聚焦本土發展、就業狀況強勁，而且消費者財政相對健康，均可望帶來支持。相反，嚴重依賴國際貿易及受借貸能力所限的國家，可能會在上半年面臨重大阻力。但隨著各國央行開始放寬金融狀況，情況將逐漸改善。」
「在 2024 年，較好表現的經濟體將受到債務敏感性較低的因素推動，這意味著那些債務水準相對偏低或債務期限較長的市場可以更有效地應對較高的利率衝擊。此外，那些財政空間較大，有能力加推政府刺激政策作為逆周期措施的經濟體將更有能力緩解經濟放緩。在製造業部門疲軟的背景下，市場焦點已由商品經濟轉向服務經濟，因此，依賴製造業和商品出口的經濟體可能較受製造業放緩所累。然而，供應鏈中斷令市場對核心商品的需求仍然非常殷切，例如，氣候和供應鏈問題導致主要農作物的價格居高不下，這對出口相關商品的國家來說是個好消息。」
Frances Donald 亦指出雖然全球發展不同步已是廣為人知的宏觀主題，但經濟預測的方式較以往更具挑戰性。「環球經濟依然因新冠疫情衝擊而有所扭曲，環球製造業和服務業的脫節一反常態。製造業經歷了一段疲弱或負增長時期，從德國等出口主導國已徘徊衰退邊緣可見一斑，而西班牙亦是另一個例子。這對預測模型帶來了挑戰，但同時也在環球經濟的某些領域創造了機會。」
過去一年半，市場普遍相信「利率將維持更高更長時間 (high for longer)」的説法，因此很多投資者一直在增加他們的現金儲備，並投資於定期存款和貨幣市場等較低風險的工具，避開了其他收益型資產。宏利投資管理亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監 Murray Collis 認為 2024 年將是投資者重新考慮進行資產配置的時機，而亞洲債券市場將為投資者提供具吸引力的收益。
Murray Collis 表示：「在環球央行開始結束升息周期之際，固定收益產品預計將在 2024 年實現相對強勁的表現。若各國央行調低利率，我們認為亞洲債券市場將提供更具吸引力的收益和資本增長潛力。亞洲區内我們看好高品質的亞洲美元債券和個別亞洲本地市場。」
「從信用的角度來看，我們正關注發行投資級別債券的企業，尤其是評級為 BBB 級、目前收益率在大約 5.5% 至 6%之間的債券，其穩定的基本面和強勁的需求均具有優勢。從市場層面來看，我們正關注一些受惠於結構性增長主題的市場，如印尼和印度。同時，印度政府債券將被納入摩根大通指數，相信更多投資者將在亞洲不同市場尋求具吸引力的收益。」
Murray Collis 的觀點亦提到亞洲不同市場都擁有各式各樣的特色，部分市場受到年輕人口、較高儲蓄率和長期消費題材支撐。從估值的角度來看，投資級別企業發行的債券和個別市場的主權債券可以提供吸引的殖利率。儘管我們留意到亞洲債券的利差最近有所收窄，但我們認爲新債券發行量在今年維持在低水準，而且受較高的綜合殖利率 (all-in-yields) 支持。我們也相信，若美國經濟放緩並進入衰退，亞洲地區將發揮良好的表現。相對於同等評級的已開發市場債券，亞洲債券亦將為退休儲蓄投資組合提供相對較高的收益率。在 2024 年，我們對亞洲個別高收益領域持樂觀態度，尤其是印度基建和澳門博彩業較爲突出。」
自 2023 年初以來，國際投資者普遍維持減持亞洲股票，而整體股市表現亦大致持平。然而，踏入 2024 年，宏利投資管理股票部高級組合經理陳景琳認為亞洲股市將迎來不少機會，尤其是東協地區的股市表現。
陳景琳說：「自 2023 年初以來，亞洲整體股市表現平淡。而目前我們認為亞洲市場估值具吸引力。亞洲股票 2024 年預測本益比約 12 倍，低於過去十年平均水準，其中香港及中國股票的本益比更分別只有約 8 倍及 10 倍。相較本益比約 19 倍的美股，亞洲股票的估值便宜得多。」
「從風險回報的角度看，我們看好東協和中國股票。即使中美關係進一步改善，我們相信，跨國企業仍會繼續採用『中國+1』策略。東協市場中，我們較為看好印尼、馬來西亞和泰國，這些市場透過『中國+1』策略吸引了外商直接投資 (FDI)。此外，鑒於菲律賓擁有相對較低的估值以及今年利率下降的空間，我們認為菲律賓亦有不少投資機會。」
「經過疫情造成的停滯之後，外商直接投資預計將透過供應鏈多元化回歸東協市場，成為東協市場發展的主要推動因素。金融和數位滲透率預計將上升，而旅遊業有望恢復其作為經濟主要支柱的地位。投資機會不僅出現於傳統的『舊經濟』產業，亦包括很多新興的『新經濟』企業，包括一些有助推動和顛覆數位化發展的企業，以及受惠於減碳趨勢的企業。」
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